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1.TCL集团：重组完成，逆风起航

2.外贸货的价格真的那么低吗？

3.拼多多240亿美元估值赴美上市 概念股受关注

TCL集团：重组完成，逆风起航

从彩电股到面板股，重组完成后的TCL集团交出了转型后的首份答卷。8月12日晚，TCL集团发布了2019年中报，公司上半年实现营收437.8亿元，同比下滑16.64%，归属于上市公司股东的净利润为20.9亿元，同比增长31.93%，经营性现金流61.5亿元，同比增长40.6%。

由于此次中报业绩包含了已剥离的家电业务一季度营收，报表数据不具备可比性。TCL给出了两个参考口径，2018年和2019年均剔除家电业务的备考口径和均加入家电业务Q1业绩的报表同比口径。

TCL集团已经从家电为主的多元化集团转型为半导体显示集团，备考口径的指示意义更大。2019年上半年公司备考口径营收261亿元，同比增长23.9%，归母净利润20.9亿元，同比增长42.3%，研发投入增长28.3%至22.3亿元，研发投入占营收比例达到8.5%，较重组前直接翻倍，加速向 科技 集团靠拢。

在中报中，TCL集团首次将华星光电表述为“TCL华星”，加强TCL品牌和华星挂钩，也显示出000100不会改名华星光电。由于公司旗下还包括聚华显示、华睿光电和金融创投业务，上市公司保留TCL集团名称更全面，也体现出显示产业和TCL实业控股接盘的终端业务之间的联系。

01

根据中报，华星光电上半年营业收入163亿元，同比增长33.5%，增速领先所有业务板块，占到公司备考口径营收的62%，为公司核心产业。

华星光电上半年实现净利润10.2亿元，同比下降7.83%，由于面板价格持续走低，导致公司净利率从2018年的8.4%滑落至本期的6.3%。其中二季度单季营收90.3 亿元，环比增长2.4%，实现净利润3.4 亿元，环比下滑50%，显示出二季度面板跌价还在继续。

上半年公司经营性现金流36亿元，同比微跌0.4%，现金流与净利润之比高达3.5，公司经营稳健。金融和创投业务实现净利润3.68亿元，同比增长76%，作为华星的安全垫有力平滑了面板业务的周期波动。

面板价格持续下行中，华星光电能保持盈利已属不易。环顾全球，二季度除了三星显示依靠苹果的补偿款实现了7.6万亿韩元（约合人民币444亿元）和7500亿韩元营业利润（约合44亿元人民币），多家屏厂都陷入了亏损。LGD二季度营收下降5%至5.4万亿韩元，净亏损5500亿韩元（约合人民币32亿元），友达、群创二季度营收约合155亿元和140亿元人民币，亏损6亿元和6.6亿元人民币。

从2017年9月重组方案获得证监会通过，到2019年4月交割尾款，TCL集团战略重组历时一年半，从2017年面板大年一直等到了2019年行业下行期。2019年8月面板价格持续下跌已超过一年，大尺寸跌幅超过5美金， 目前还看不到回暖趋势。华星出货量排名第一的55吋面板价格从2018年7月的154美元跌至上月的109美元，跌幅30%。

市场需求持续低迷，终端厂商出货压力加大，价格战不断挑战底线，“818”拼多多向兆驰定制的65吋电视已经卖到了1999元。上游屏厂还在不断开出新产能，2019年到2020年，中国有华星光电T6、富士康广州、京东方武汉3条10.5代线陆续量产，供过于求继续，全行业准备过冬。根据TCL集团2018年底发布的重组公告，华星光电未来两年营收持平、净利润下滑，李东生也在中报业绩说明会上预测说，行业拐点到来还需等待两到三年。

优质产线组合和高效运营能力是华星光电过冬的储备。目前华星光电手握6条线，2条8.5代线、2条6代线和2条10.5代线（其中一条在建），均处于最佳服役期。2019年，T1折旧完成将减少11亿费用，这是确定的利润增长点。2018年，华星光电以不到京东方30%的营收实现了京东方67%的净利润，净利率8.4%，高出京东方近5个点。由于产品结构偏向大尺寸，毛利率18.4%，比京东方低2个点。

2019年上半年，华星T1和T2合计月产能315K已达极限，受益于T6量产爬坡，大尺寸产品供应面积同比增长3.9%，推动公司出货面积闯入全球前五，按出货量计算则排名第四。全球彩电出货量排名第二的TCL电子和去年出货超过800万台的小米电视是华星光电的重要客户，2019年1月小米入股TCL集团持股1%，加强了双方的利益捆绑。

02

为显示对华星效益领先和业绩成长的信心，2019年上半年，TCL集团已斥资15.6亿元回购公司股份，董事长李东生承诺三年内不会增发募资后，半年内5次增持公司股票，合计1.75亿股，耗资5.3亿元，为市值管理可谓拼尽全力。但公司股价仍然在3.5元上下徘徊。李东生在业绩交流会上发问，为何公司各项经营指标均高于同行，但估值只有京东方的三分之一，市值不到500亿？

面板行业已经有了一个京东方，华星的策略是跟随者而非开创者，而市场一贯更偏爱龙头。目前京东方PE 53倍，市值1300亿是TCL的三倍，其营收规模也相当于华星的三倍。华星光电自2009年成立以来从未亏损，这在面板行业极为罕见，也是李东生引以为豪之处，但量入为出的原则也让华星在战略上相对保守。相比京东方一年上一条线、全国遍地开花的激进，扎根深圳的华星光电缺少京东方逆势扩张的胆识。目前10.5代线京东方和华星各有两条，AMOLED京东方已布局4条，华星只有1条T4。

根据群智咨询数据，2019年上半年智能手机面板出货下降6%，而AMOLED面板出货则增长了19%，已占到整体市场的26%，柔性OLED成为高端手机的标配。AMOLED的快速成长推动了小尺寸厂商加速布局，8月13日，深天马公告将在厦门建设AMOLED6代线，总投资达480亿，这是天马继武汉之后第二条柔性OLED生产线。李东生3月接受采访时称，第二条柔性OLED线T5已在计划中，何时官宣目前仍是悬念。

当前大尺寸面板价格持续低迷，华星光电T1和T2营收92亿元，同比下降15%。T6刚一满产就迎来大屏价格跳水，43吋、55吋、65吋价格快速下降，主力产品55吋价格和65吋价差缩小至1.5倍，55吋市场份额被分流。75吋是为数不多的高毛利产品，但总量太小，市场刚刚起步还有待开发。

2019年，专注小尺寸和笔电产品的T3满产成为华星业绩的重要支撑，上半年T3月产能提升至50K，贡献营收71亿元，占到华星光电营收的44%，已经进入三星供应商名单。对华星来说，调整产品结构不仅能提升公司毛利率，也有助于减轻对TCL电子的依赖性。但由于公司持股武汉华星仅有43%，T3对盈利的贡献有限。

武汉T4将于2019年Q4量产，柔性可折叠、屏下摄像产品即将供货，产品结构的改善将提升公司毛利率。显示技术的进步已成为推动用户换机的一大动力，在小尺寸上表现得尤为明显，柔性可折叠、屏下指纹和摄像头引领高端手机潮流的同时，有效提升了屏厂的毛利率。屏幕物理形态的改变则创造出了更多应用场景，如可穿戴设备、车载显示、电子标签等。

群智咨询数据显示，2019年上半年华星光电在全球智能手机面板占有率为6%，排名第六，和京东方、三星有较大差距。现在柔性OLED已经成为高端手机标配，根据IHS预测，2020年随着5G加速普及，柔性OLED在手机市场的渗透率将提升至20%以上。在这一市场三星仍然占据了近9成市场份额，中国厂商有很大的追赶空间。2019年京东方B7已经满产，且拥有华为这样的重量级客户，7月绵阳B11也已经量产，后来者华星T4需要拿出更有竞争力的差异化产品。

03

2019年夏天，以荣耀智慧屏的发布为契机，TCL、海信、创维各大厂商争相发布新品，为量价齐跌的彩电行业注入了新的活力。可升降摄像头、全时AI语音、多屏交互和自动旋转屏幕的加入带来了溢价空间，让8K超高清、量子点等高端显示屏有了用武之地。据李东生透露，华为即将发布的65吋智慧屏采用华星光电产品，外界预计华为大屏的价格可能在万元左右。

华星光电正在加速大屏产品的迭代，在7月的上海UDE显示展上，华星光电拿出了85吋8K显示屏、65吋量子点超大视角显示屏以及全球首款75吋落地式玻璃背板产品。继5月亮相美国SID展之后，华星光电再次携全系产品亮相，品牌推广力度明显加大，打造大国重器形象也是公司市值管理的一部分。

不只是彩电，华星光电还在为新零售、教育培训、会议行业提供商用显示方案，如触控条形屏、数字标牌、拼接屏和4K电子白板。市场供过于求、需求低迷，如何从客户角度出发引导需求、创造需求，这是屏厂面临的共同挑战。

一方面显示技术在不断突破自身，另一方面，芯片和系统对终端的赋能已经不亚于面板，5G和人工智能的落地正在创造新的大屏应用场景。屏厂不仅需要加强产业链配套能力，还需要来自互联网、人工智能领域的跨界支援。

TCL已经完成了从面板到模组的一体化布局，惠州华星的高世代模组项目7月开工建设二期，为T7执行配套，预计2021年量产后年产能将达到6000万片，目前一期项目产能为4000万片。公司在印度投资了15亿元建设模组生产基地，2020年量产后实现年产能800万台大尺寸和3000万台中小尺寸，为TCL电子的海外攻势提供助力。

2019年6月，TCL在深圳华星举办了首届TCL技术合作开放大会，对外发布了面向新型显示、人工智能等领域的13个项目，并聘请了29名外部技术专家。和过去相比，现在的华星光电更加开放，体现出行业主流厂商的自信。

跃过资金和技术门槛后，面板产业仍然要面对供过于求和差异化竞争的挑战。这个冬天不仅要熬，降本增效、确保利润，更重要的是面向未来提前布局，今天的战略眼光将决定明天的起点。

外贸货的价格真的那么低吗？

“四季青市场”里一家“Burberry专卖店”，从童装到包包，一应俱全。

看似一模一样的BCBG吊带衫，在恒隆的专卖店里，标价3150元；在陕西路一家以平价著称的外贸连锁店里，挂牌180元；在离它不远的另一家小店里，则变成250元；而到了杭州，一个名为“四季青服装批发一条街”的地方，它被成堆地码在地板上，给小批发商的行价是135元……

看不懂的衣服，看不懂的价格，本报记者奔波月余，为你一一揭露。

上海是个很神奇的城市。比如，满大街的女孩子，不管是大家闺秀还是弄堂西施，不论月入5位数还是年薪3万，都有本事把自己打扮得鲜鲜亮亮，走出家门，就是淮海路上一道百看不厌的风景。

再比如，无论是挂在恒隆、梅龙镇等高档百货店里的世界名牌，还是太平洋、百盛里的本土时尚品牌，只要你认真寻觅，都能在小街上的某家“外贸小店”里，找到一模一样的款式，价钱却相差一半，甚至两三个零。

如果你追究这些衣服的来历，老板一般会冠以“外贸多余货”的名头：“中国人工便宜，大牌子都欢喜在中国设厂，做100件，总会有10来件多出来。所以啊，在我这里买不要太合算哦，东西跟大商场里一模一样，价钿么，肯定不会让你肉疼……”再细问是哪里进的货，人家就讳莫如深了：“深圳、杭州，哪里都有……你到底买不买？”

听起来似乎合情合理，可是，“多余货”再多，也不过这么几件，全上海都在卖，家家都号称正宗，信谁的？

是这个城市的一个谜。但是我们决心解一解。

经过1个多月的采访、调查，还撬开了几位“外贸店”店主的金口。4月1日下午，心中已大致有底的记者随最后一位、也是最重量级的线人Tracy奔赴杭州四季青服装市场，亲眼看她如何在这个业内“极负盛名”的集散地，批发到这些来路神秘的“世界名品”……

“外贸货”，到底有几分真？

四季青服装市场，格局类似上海的七浦路市场，只不过规模远较七浦路大。上下几层的房子，密密麻麻七八幢，占满了一个街区，各个市场货色良莠不齐。

Tracy径自带我们进了一家比较新的市场，名叫“新杭派”。据说这里“档次”相对较高，盘踞着许多杭州“外贸货”的龙头批发商。

一上2楼就有点晕———墙上挂满上海小店里最流行的BCBG的裙子，成箱的Esprit裤子零乱地堆在过道上，Episode的套装，MissSixty的T恤，Jessica的衬衫，居然还有BananaRepublic这种不太常见的牌子的小裙子！

看得两眼发直，问Tracy：“这里的东西，到底有多少是真的？”

Tracy微微一笑：“有真的，也有假的。”她拿去年冬天风靡一时的“BCBG”粉红小棉袄举例。

“新杭派”里有一家店，据说是厂家直接过来开的。估计是货品质量不合格，被外商退回来了，箱子堆到天花板，每件的拿货价是130元。别家的老板看得眼热，问“粉红色卖得那么好，为什么不多做点”，老板连连摆手：“不敢，不敢！”这样的店，因为只卖外商挑剩的货，卖一件少一件，货色、尺寸反倒没有别家那么可心。

这件棉袄有大批仿货，什么颜色都有，毛线袖子比正货短一大截的，批发价就降到80元。

再比如，正当红的MissSixty短袖棉质T恤，软嗒嗒毫无筋骨的，20几块就能拿到；想要更好的？多出10元左右就行！

至于BCBG的真丝裙，更是真假莫辨。Tracy进过一种190元的连衣裙，卖之前特意到上海专卖店认真比对，吊带、裙摆的做工明显比真货粗糙很多，依然被顾客抢个精光。她也遇见过一批260元的裙子，不是那种在标牌上假模假样打个洞的所谓“剪牌货”，而是被剪了半月形一刀，完全看不出牌子的那种，“那个质量，真是好……”当时，她和老板娘琢磨许久，也摸不透这批裙子的路数。过了一段时间，仿货出笼，做工面料次一大截，却依然高挂BCBG旗号———“现在只要是条真丝裙，就号称BCBG，因为实在卖得太好！”

“是不是价钱越贵，东西一定就好？”

“也不一定。进货渠道太杂，当中有个环节出点岔子，价钱就看不懂了。是真是假，全凭你的眼力。”

如此说来，越是标牌明显、套袋精美、成分表清楚、颜色尺码齐全、奉送多余纽扣布料的“外贸货”，越是行迹可疑———真正的多余货，哪来那么多辅料“买一送一”？

“外贸货”，从哪里出生？

逛进“新杭派”对面的“九星”市场，Tracy突然满腹狐疑地拐进了一家店，对牢墙上的一条真丝裙左看右看。托腮发呆的看店小妹一下来了精神，“拿下来给你仔细看！”裙子是真漂亮，却贴了个不知名的牌子，Tracy翻来覆去地看，半晌，蓦地发问：“到底是什么牌子的？”

小妹眼睛一亮：“识货的！本来是随便贴牌的，有个老板也看出来了，叫我们发回去贴BCBG———没办法，现在就这个牌子好卖。‘BCBG’明天就到，你留个电话，我通知你？”

小妹呆坐了大半天，突然被仔细询问，立马话多了起来：“都是厂里拿的……拿的时候没牌子，要卖的话，想贴什么牌子就什么牌子喽……现在，外贸厂生意也难做，一不当心，就被外国人整批退回来，外贸厂只好让我们拿点货帮着卖，我们一次也只拿几十件……”

出得门来，Tracy悄悄说：“裙子做工很好，不一定是BCBG，但应该是出口货……”

东张西望，再没发现什么入眼的，Tracy便开始讲稀奇古怪的“仿货传说”：“记不记得去年那件卖疯了的DKNY红大衣？我听说，DKNY公司管得那么严，加工厂照样能弄出500件多余货，不过一件没落在内地，统统发去香港———内地批发商出300元，人家上来就喊600！……那内地怎么办？有的厂就弄了批仿冒呢子，照样做了一批。反正，这件大衣我肯定没见到真货！”

最搞笑的，是Dior去年的一款带帽背心，不知被什么厂仿了，添上两个毛线袖子，就是“DKNY03秋冬新款”……

“外贸货”，怎么低价买？

在“新杭派”晃荡时，正是周四下午3点多，有几位老板耐心地向一看就是外行的记者解释：“呶，这件‘MissSixty’的短袖T恤，零买么给你50块，批发价39……‘BCBG’啊？长裙批发价180块。5件起批，可以不同款式，你们下趟最好多找两个小姑娘一起来……”

我们装模作样拿了店卡出来，站在门口观望的Tracy点点头：“你们今天运气蛮好，没吃白眼，批发价报得也公道，看来这个时间来，是对的！”

据说，星期四是批发商的周末，加上此时离市场关门只剩1个多小时，做惯了“大生意”的老板有空和散客聊上几句。

若是周五下午来看，就是另一种景象———进货的小老板大包小包，把市场塞得水泄不通，走廊上触目可见发往江浙各地的大纸箱，其中不乏“上海七浦路市场××号××老板收”。

这样的“盛况”可以持续到周日。遇上散客，或是只想批发四五件的生客，不睬你还算客气，狠一点的，索性叉腰大骂：“什么小号有没有？我还不想卖给你呢！”

不过，5分钟后，我们终于尝到白眼的滋味。

是一家“女裤专营店”，“Jessica”、“Burberry”、“Prada”，上海小店里开价一两百元不等的长裤，这里应有尽有。老板娘板着张后娘脸，冷冷站在一边。

指着一条“Prada”：“多少钱？”她翻翻白眼，报出个“天价”：“280！”

我们咕哝了一句“那么贵”，继续问：“那么这个呢？”老板娘终于怒火上冲：“我们这里不接待零售，请你们出去！”

虽然事先打过预防针，但事到临头，依然颇感羞辱。Tracy赶紧安慰我们：“‘新杭派’市场里的大店，在对面‘九星’都有分店，那边接待散客多些，态度会稍微好一点。你们下次来，不如在这里打好样，再去对面慢慢淘。”

看到衣服领子上BCBG和DKNY的标牌，就血往头上涌，想掏钱买下来？

发现外贸店里的款式和专卖店橱窗中展示的一模一样，就相信老板所谓的“外贸剩余货”？

你太天真！

如今的生产商，吃准上海人爱品牌的“软档”，大大玩了一把“挂羊头卖狗肉”的勾当。有些小地方的服装厂“神通广大”起来，连用来“驳样”的正品衣服都不用买，看完BCBG的成衣秀，照着电视图像就画版开工。衣服做完了，直接缝上BCBG的标签———5块钱一包，假商标市场里铺天盖地！

Levis今年改革新款式，专柜刚上新货，“四季青”老板立刻推出一批“撞钉大了，红旗也大了”的新版Levis，批发价65元一条。

要想在良莠不齐的“外贸货”中淘宝，没有一双“火眼金睛”是万万不能的。

因此，我们请到常常去广州进货的老“外贸”Wendy，和杭州线人Tracy，教你辨识外贸货中的“极品”。

瑕疵

有人淘外贸衣服，最喜欢一把捞起衣服，仔细检查衣服线脚；又或者把针织衫对着日光灯左照右照，寻觅抽丝和漏针的痕迹。一旦挑到“毛病”，就说老板用“次货”糊弄她们。

其实不然。有些漏洞百出的“次货”，偏偏可能是专卖店里那件衣衫的“孪生兄弟”。

一般来说，在国内加工的针织衫成品运到国外后，先要被老外验货。检验员挑出有问题的衣服，在瑕疵旁贴一个小红箭头，打包“遣送回国”。

这样的外贸退货，虽然有时有色差、漏针和抽丝，但用的却是最优质的面料、配料，做工顶级，一穿上身，就能体会到“货真价实”4个字。要是碰上的不过是脱线、掉钮扣这类小问题，那真的是“额骨头碰到天花板”啦！

扣子

衣服扣子“货不对版”，也是“好货”标志之一。

大品牌因为恐惧“盗版”，会严格控制原材料进出。下单后，他们按照生产数量向厂家提供衣服的面料以及钮扣、拉链等辅料。

考虑到生产报废率，厂家一定能得到比预计多一点的面料，但配套的辅料就没那么多了。做完订单后，制衣厂通常面料有剩，扣子用光。这时，就有厂家“废物利用”，用多余的那批面料，再随便找点扣子做一批衣服。

这批衣服尽管细节粗糙，但主料挺括，也是外贸货中不可多得的“极品”。

接缝、拼花、拉链

彩条衫、大花面料的裙子，最考验外贸制衣厂的做工。

手工精致的衣服，彩条走向、花样排布，事先都会有安排。衣服肩膀、袖口、腰身接口处，左右两边相同颜色的条子正好对牢，走向相同；花朵的每一片花瓣都嵌得“天衣无缝”，拼出一朵完整的花。

这样的做法，不仅要事先设计周全，而且极浪费面料。有些高级成衣面料，1米之内都不会有重复的花样，可想而知，拼出一朵花，要浪费多少料子。

还有，遇到不同面料拼接的外套，最好“考验”一下拉链的“承受力”。质量好的拉链，一气呵成，毫无滞顿；不过关的拉链，拉到两种面料的接口处，会卡在半当中。

剪牌

不要相信老板所谓的“剪牌货”，那种标牌上不痛不痒打个小洞、剪个小角的，都是哄外行人的“噱头”。

真正被迫销毁的“剪牌货”，一剪刀下去决不会留情。要么是剪个月牙形，把商标上的字全抠掉；要么就是把商标“连根拔”，只剩下两道商标缝线依稀可见。反正不能让你认出来。

面料

真正定夺一件“外贸货”的品质，说到底还要摸面料。

就说今年满街都是的那件BCBG黑色皱褶吊带衫吧。专卖店挂着的那件3150元的，衣料轻薄软透，掂在手上，仿佛握住一片云彩。四季青里款式相同、也用真丝做成的那件，开价只要135元，乍一摸也算柔软趁手，但和真货一比，就有点乔其纱的味道了。

好面料，就是要柔软舒适，却不失筋骨。比如，支数高的纯棉质地厚，多洗几次也不容易变形；好的大衣面料，隐约有一层光泽，揉搓几次不会起球；羽绒衣要触手柔软，摸不到羽毛梗，还有防钻绒的隔层……

因此，Tracy和Wendy最后一致建议“多摸，多看，多比较”。

“如果同样的款式专卖店里有，最好费点心思，一件件比对过来，这才是鉴别‘外贸多余货’的至高境界！说不定，你真能在小店里摸出件一模一样的！”

冲杀“四季青”最实用指南

●最节省成本：去杭州休假时顺便到“四季青服装批发一条街”走一遭。

●最需要提醒：关门时间是下午4:30，千万别磨蹭。

●最容易忘记：想货比三家，却不带纸笔记下店铺号，迅速在幽暗的市场里迷路。

●最有用工具：皮尺。除了要绝对熟悉自己的三围裤版，还要记好自己合身衣服的关键尺寸，方便在市场里挑衣。

●最有人气顾客：可爱甜美的小女生，打动精明老板娘的心肠，老板也舍不得狠狠斩你。

●最失败顾客：显得很精明，明明是散客，还要拙劣无比地扮演批发商角色，为几块钱与老板扯皮。他会不睬你，并且送上恶语一句：“没钱就别来，这里又不是给你淘便宜货的地方！”

●最悲惨下场：千万，绝对，一定要收起你被宠坏的脾气！如果遇上恶老板，赶紧装没听见，速速走人。不然，全市场的野蛮老板都会围上来同仇敌忾一起痛骂你………

“外贸货”家族群相

充斥上海的“外贸货”，看看都长得差不多，但仔细比较，优劣差别可就大了。要是你不懂其中究竟，就去混小店、逛“四季青”，保管被老板斩得血淋淋！

大儿子：“原单货”

国外大品牌提供面料、版型，到国内寻找厂家生产。质量合格的，就是专卖店里的“真货”。

“原单货”就是生产厂家从不到3%的“计划报废物资”中抠出一点，偷偷加工的成衣。它和“真货”的惟一区别，不过是“庶出”而已，数量很少，碰着了算你运气。

还有一种“原单货”，是因为种种质量问题，被品牌商拒收的“外转内销”，有时数量颇多，但质量却比不上前一种。

二儿子：“跟单货”

“原版”面料，搭配一批国内辅料，凑合出原来的款式，这就是“跟单货”。虽然“跟单货”做工马虎点，细节差点，但毕竟与“大儿子”有一样的版型和面料，关键是“血统”相同，“二儿子”穿上身，大体样子不会变。

小儿子：“追单货”

当厂家的原版面料全部用完，“外贸货”批发老大们又追着他要货，怎么办？好在版型仍在手上，就在国内采购一批类似的面料充数，这就叫“追单货”。

假儿子：“仿单货”

质量最差的一种，也是市面上最泛滥的一批。眼见“原厂三兄弟”横行无敌，小厂看得眼红，便跟着“驳”。“仿单”大户只要瞄一眼巴黎时装发布会上的成衣照片，就能仿出来。Wendy说，一件真丝衬衫，找小厂仿单，500件起做，50元一件就行！质量嘛，能给你折腾出个大概，就对得起50块了！

这一家子，从大到小，“血统”越来越不纯正，数量倒是越来越多。能买到哪一种，全凭你眼力！

拼多多240亿美元估值赴美上市 概念股受关注

　成立仅三年的拼多多正式登陆纳斯达克。接近拼多多项目的市场人士表示，拼多多本次美股IPO认购火爆，目前已经超募20倍。但对于拼多多的估值，国内分析却对其高达240亿美元的价位提出异议。从财务数据能够看出来，拼多多的平台成交金额保持着高速增长，与此同时亏损同比增大。伴随拼多多上市，相关受益股也备受市场关注。

　黄峥放弃上调发行价最高融资额18.7亿美元

　北京时间7月26日晚上，拼多多将正式登陆纳斯达克，经纳斯达克提议，拼多多选择在上海、纽约同时敲钟。

　接近拼多多项目的市场人士表示，拼多多本次美股IPO认购火爆，目前已经超募20倍，最终将按照16美元/ADS-19美元/ADS定价区间的上限19美元/ADS定价。按此价格加上期权估算，拼多多市值约为240亿美元。拼多多将于美东时间7月26日在纳斯达克挂牌上市。该人士透露：“由于超募倍数较高，拼多多有权行使提价20%的权利，也就是把每ADS定价调整至22.8美元，但黄峥坚持以19美元定价。”

　对于IPO定价问题，拼多多放弃了上调20%机会，坚持19美元/ADS，对此创始人黄峥解释道，其实也心动过，但这也是一个好的机会向大家表明拼多多的价值观，不想占别人便宜。

　另外，拼多多将拟最高融资额从10亿美元提升到18.7亿美元。

　2017年拼多多共完成43亿笔订单交易；截至2018年3月31日的过去12个月，拼多多的GMV(Gross Merchandise Volume，成交金额)为1987亿元，有2.95亿活跃买家，有超过100万活跃商家。

　此前拼多多曾获得四轮融资：2015年，A轮由高榕资本领投，IDG资本跟投，具体金额没有公开；2016年7月，B轮继续由高榕资本领投，新天域资本、腾讯产业共赢基金、光速资本、凯辉基金等跟投；之后，高榕资本继续参与了C轮和D轮的投资。

　拼多多的招股书显示，拼多多创始人黄峥占公司股份比例为50.7%，是绝对大股东；腾讯为第二大股东，占股18.5%，高榕资本占股10.1%，红杉资本占股7.4%。

　随着三四五线城市的大量“非核心电商用户”触网，目前中低端电商市场需求强烈。大量中低端人群及背后的需求涌入线上，驱动了相关经济的崛起。从快手到拼多多都受益于此。拼多多在2016年7月公布的B融资中，腾讯就是众多投资方之一。此番再，说明拼多多的快速成长，对于发力零售的腾讯来说，战略意义越来越重要。业内分析人士认为，拼多多是腾讯电商尝试与布局重要一子，已成腾讯电商梦赢家。

　不过，对于拼多多的估值，国内分析却对其高达240亿美元的价位提出异议。国金证券分析师唐川认为，拼多多现时点还无法享受阿里的估值体系，综合目前电商平台和市场格局，叠加对去腾讯化的担忧，我们认为其 GMV 估值水平在阿里的40%-60%为较为合理的水平，对应估值在 155 亿-233 亿美金。

　天风证券表示，参考京东及阿里的估值，则拼多多的估值落于 180-240 亿美金区间。

　营收大幅增长亏损也呈扩大趋势

　240亿美元高估值受到质疑，与拼多多成立以来的经营基本面相关。拼多多招股书显示，2017年拼多多的营业收入为17.4亿元，相比2016年的5.05亿元，同比增长245%；截至2018年3月31日的前三个月，拼多多的营收为13.8亿元，和去年同期相比增长37倍。

　盈亏方面，2016年拼多多亏损2.92亿元，2017年亏损5.25亿元；截至2018年3月31日的前三个月，拼多多亏损2.01亿元。

　从财务数据能够看出来，拼多多的GMV保持着高速增长；在2017年开始做收入，2018年的收入大幅增长。亏损同比增大，但营收的增幅远大于亏损的增幅。有分析预计，2018年拼多多的营收能达到80亿元以上，亏损在8亿元左右。

　根据极光 2017 年 11 月数据，拼多多用户中，来自三四线及以下城市的用户占比达 64.73%，而一线城市的用户占比仅为 7.56%。与之相比，京东用户中，一二线城市用户的占比近 50%，明显高于拼多多。

　伴随拼多多上市，相关受益股也备受市场关注。其中，南极电商(002127)：2017年起依托品牌产品“低价、爆款”的属性，积极布局拼多多渠道，专门设计针对拼多多的渠道标牌，全年GMV超6亿。

　另外，吉宏股份(002803)收购北京龙域之星科技有限公司100%，后者为企业及产品进行精准高效的推广，拼多多为其重要客户。飞科电器(603868)旗下博锐品牌在拼多多开设专卖店。

　创始人身价超过刘强东

　拼多多上市，创始人黄峥跻身互联网新经济首富梯队。招股书中披露了截至本次发行股份前的持股情况，拼多多CEO黄峥持股比例为50.7%，红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏持股比例为4.4%。所有董事和高管共持股55.5%。

　公开资料显示，拼多多创立于2015年9月，创始人黄铮早年毕业于浙江大学和美国威斯康星大学，毕业后加入美国谷歌，任软件工程师和项目经理，后回国与李开复一起参与谷歌中国办公室的创立。

　按照拼多多发行价格19美元计算，他的个人净资产超过99亿美元，超过京东创始人刘强东，成为中国第16大富豪。